De prime abord, les résultats semestriels publiés par Akwel peuvent paraitre décevants puisqu’à partir d’un chiffre d’affaires en baisse de 3,4% à 510,6 millions d’euros, l’excédent brut d’exploitation et le bénéfice ont chuté respectivement de 86,8% et de 32,9% par rapport à l’an dernier.
Cette évolution masque toutefois des éléments exceptionnels liés aux litiges clients sur les réservoirs équipés de systèmes SCR, avec un impact négatif de 52,5 millions d’euros.
À l’inverse, l’équipementier automobile spécialisé dans la gestion des fluides, les mécanismes et les pièces de structure des véhicules électriques a bénéficié de reprises de provisions pour retour garanties d’un montant de 32,8 millions.
Le principal indicateur de la rentabilité est donc le résultat opérationnel courant qui progresse de 14,1% grâce à l’amélioration de la performance opérationnelle des usines et notamment une bonne maîtrise des coûts salariaux.
Comme il l’avait indiqué en juillet dernier, le groupe confirme que la baisse d’activité cette année sera moins importante que prévu compte tenu du report de l’arrêt de la production des réservoirs SCR de série après un accord signé avec le principal client Stellantis prévoyant un accompagnement plus long sur la fin de vie de ces produits.
Bonne résistance de l’activité
Les résultats de 2025 ne seront cependant pas significatifs au regard des importants éléments exceptionnels, mais au regard de la bonne résistance des activités avec les clients stratégiques malgré la morosité du marché automobile et du développement plus lent que prévu des motorisations électriques, ils pourraient dépasser l’an prochain leur niveau de 2024.
Sur la base d’un bénéfice de plus de 25 millions d’euros attendu par le consensus en 2026, le multiple de capitalisation boursière ressort autour de 10 fois. Le principal point fort du dossier réside dans la robustesse du bilan.
En effet, malgré le décaissement d’une partie de la provision de 19 millions d’euros constituée cette année pour régler le litige avec ses clients sur les réservoirs SCR, Akwel affichait fin juin une trésorerie nette de 139,2 millions d’euros avant décaissement du dividende de 8 millions d’euros au titre de l’exercice 2024.
Après décaissement de ce dividende (7 octobre), le cash dépassera encore 130 millions d’euros soit l’équivalent de 52% de la capitalisation boursière. En intégrant la trésorerie, la valeur d’entreprise ne représente plus que 12% du chiffre d’affaires et 1,4 fois l’excédent brut d’exploitation estimé pour 2026.
La capitalisation boursière décote par ailleurs de 60% sur les fonds propres, ce qui n’est pas justifié pour une société structurellement profitable.
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