L’ex-Orpea confirme son redressement. Son chiffre d’affaires a atteint 2,9 milliards d’euros au premier semestre, en hausse de 4,9% et de 6,2% à données comparables. Le taux d’occupation moyen a augmenté de 1,7 point sur un an, à 87%.
Emeis a également bénéficié d’un effet prix positif – contribuant à la croissance organique à hauteur de 3,4% -, ainsi que de la contribution des nouveaux établissements ouverts depuis début 2024, encore en phase de montée en puissance.
La maîtrise des charges accentue la dynamique favorable de l’activité. L’excédent brut d’exploitation (Ebitda) a progressé de 20,2% à 380 millions d’euros. La perte nette s’est réduite, à -137 millions d’euros, au lieu de -257 millions au premier semestre 2024. Le cash-flow libre est redevenu positif, à 26 millions d’euros, alors qu’il était négatif à hauteur de 178 millions au 30 juin 2024.
La situation financière s’améliore. La dette nette (hors IFRS 16 et IFRS 5) est stable à un peu moins de 4,8 milliards d’euros, mais elle ne représente plus que … 15,4 fois l’Ebitda, contre 19,5 fois fin 2024.
Création d’une foncière de santé
Emeis a déjà réalisé ou sécurisé pour 2,1 milliards d’euros de cessions d’actifs depuis mi-2022. Par ailleurs, le groupe vient de créer une foncière dédiée à son immobilier de santé, qui accueillera à son capital deux fonds d’investissement (Farallon Capital et TwentyTwo Real Estate). Ces derniers injecteront dans la structure 761 millions d’euros autour de la fin de l’année. Emeis attend de l’opération une réduction de son endettement net de près de 700 millions d’euros.
Pour 2025, le groupe attend un résultat opérationnel avant amortissement, dépréciations et charges locatives (Ebitdar) en hausse de 15 à 18% à périmètre constant par rapport à 2024. Sur la période 2024-2028, il table sur un taux de croissance annuel moyen de son chiffre d’affaires à périmètre constant entre 4% et 5%.
Le groupe est clairement sur la bonne voie, entre le renforcement de son bilan, l’amélioration de ses performances opérationnelles, et la visibilité sur ses revenus à moyen terme.
Mais le titre vient de s’adjuger 20% en une semaine, 30% en trois mois et 142% depuis le 1er janvier dernier. Il apparaît clairement en surchauffe.
On attendra un repli avant de se positionner sur le dossier.
Chiffres clés et ratios boursiers
Notre conseil
- Conservez Emeis. Code mnémonique : EMEIS.
- Notre objectif de cours se situe à 16 euros.