Le spécialiste des véhicules de loisirs a dévoilé un chiffre d’affaires annuel (exercice 2024/25 clos le 31 août dernier) en deçà des attentes des analystes. Il est ressorti à un peu plus de 3,6 milliards d’euros, en repli de 6,8% et de 11,1% à données comparables. Le consensus attendait des facturations de 3,7 milliards.
Le rebond escompté au quatrième trimestre n’a pas eu lieu. Le chiffre d’affaires sur la période s’est hissé à 840,8 millions d’euros, soit une baisse de 3,8%. Les analystes attendaient 894 millions, ce qui aurait matérialisé une petite reprise (+2,2%).
Les ventes de camping-cars ont continué de baisser cet été, en raison de la politique de déstockage du groupe qui a réduit ses productions de véhicules de loisirs dès le début de l’exercice, et adapté le cadencement de ses livraisons.
Trigano se met en situation de profiter au mieux d’un redémarrage du marché. “Les produits finis sont revenus à des niveaux jugés normalisés, avec encore quelques ajustements possibles. Dans les réseaux, la société estime une baisse de 20% à 25% du stock de véhicules, soit environ 5 400 unités en moins.
Cette décrue libère de la capacité de financement pour les distributeurs grâce à des conditions plus saines pour 2025/26”, relève Arnaud Despré, analyste chez Portzamparc.
Acompte sur dividende
Trigano évoque aussi le maintien d’un bon niveau de rentabilité, avec un résultat opérationnel courant estimé aux alentours de 9% du chiffre d’affaires (8,6% au premier semestre 2024/25). Le groupe indique qu’il a dégagé sur l’exercice une trésorerie opérationnelle de l’ordre de 500 millions d’euros, en raison de la bonne maîtrise du besoin en fonds de roulement.
Les perspectives à court terme sont favorables. Les premiers salons professionnels de Düsseldorf et de Parme confirment le dynamisme de la demande, et le positionnement prix des gammes Trigano apparaît comme un avantage compétitif.
Les dirigeants estiment que le bon niveau des carnets de commandes dans des conditions commerciales qualifiées de “normales” et la non-récurrence des phénomènes de déstockage dans les réseaux de distribution devraient favoriser la progression de l’activité en 2025/26.
Le retour à une marge opérationnelle à deux chiffres devient envisageable.
En signe de confiance, le groupe versera un deuxième acompte sur dividende de 1,85 euro au titre de l’exercice écoulé. Le coupon sera détaché le 6 octobre pour une mise en paiement à partir du 8 octobre. Un premier acompte de 1,75 euro a été versé en mai.
Le titre vient de reprendre 28% en six mois. Il se traite sans excès 10,4 fois le résultat net attendu pour l’exercice 2024/25 et 9,1 fois celui escompté pour le suivant.
Chiffres clés et ratios boursiers
Notre conseil
- Nous sommes à l’achat de Trigano pour viser 165 € à un horizon de 18 mois.
- Codes : FR0005691656 et TRI.